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民生證券:北上資金交易行為分析 新增大量短期交易


發表時間:2019-06-20 08:41:1602:39   來源:本站    點擊:3784341

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摘要 北上資金重點配置消費及防御板塊頭部公司,其持倉市值前20的股票中有11只消費行業,7只防御性行業。2019年北上資金增持零售藥店、大眾食品等細分行業龍頭,減持了基本面風險加劇的個股,體現了其對中期基本面的敏感性。從月度個股持倉看,北上資金對一心堂等標的持續數月增持,也在部分股票上有當月大幅增持,次月大幅減持的短線交易。在MSCI納入執行當日,新增納入指數的股票和MSCI大盤成分股被更明顯增持。

  報告摘要

  北上資金交易屬性增加,持股集中度下降凈流入趨勢出現較以往更大的波動,周度的買入、賣出額也顯著加速上升,顯示北上資金的成分可能更加多元化。2017年至今,北上資金的持股數量逐漸增加,前50大重倉股的市值占比從77%降至69%。2018年以來,北上資金在此前持續增配的消費、成長板塊配置比重下降,在2017年持續減配的防御、周期板塊配置回升。

  上證指數表現相關性較高。北上資金凈流入方向對市場趨勢有領先性。北上資金日買賣交易總額和A股成交金額相關性很高。年初以來多次出現北上資金在相鄰交易日反向大額流動。上述證據體現了北上資金交易活動具有一定的短期性。目前北上資金累計成本略高于上證指數1.7%。

  食品飲料、家電、非銀金融、銀行、醫藥等消費和金融板塊配置占比高達60%。年初以來食品飲料、家電、農林牧漁、非銀金融被顯著增配,電子元器件、汽車被大幅減配。從月度北上資金的行業配置變化看,1月其增配消費,2月加倉TMT,3月減持銀行,4月減配周期,5月減配電子,體現了其針對行情階段和政策快速調整風險偏好和行業布局的特性。長期配置結構基本穩定,短期交易活躍,體現了北上資金的外資貢獻存量,內資貢獻交易量的特征。

  持倉市值前20的股票中有11只消費行業,7只防御性行業。2019年北上資金增持零售藥店、大眾食品等細分行業龍頭,減持了基本面風險加劇的個股,體現了其對中期基本面的敏感性。從月度個股持倉看,北上資金對一心堂等標的持續數月增持,也在部分股票上有當月大幅增持,次月大幅減持的短線交易。在MSCI納入執行當日,新增納入指數的股票和MSCI大盤成分股被更明顯增持。

  反向交易行為變量非常敏感。將北上資金的周度反向交易加總到行業,則農業、有色金屬等年初以來博弈較強的行業存在活躍的高頻交易,尤其是在行情加速上升、行情見頂等關鍵位置。從貢獻高頻交易的個股看,北上資金在生豬養殖、黃金等主題板塊有活躍的短線交易。

  

  減倉)的板塊,此后發生了反向交易行為。這也表明陸股通的資金成分可能發生變化,從而導致投資風格和配置的變化。

  食品飲料的配置發生分歧,對食品的配置比例一直維持在20%左右,為全部行業之首,而對家電的配置比例從2017年初的6%大幅升至2018年初的15%后持續回落,2018年9月以來維持在10%附近。而北上資金對銀行和非銀金融行業的配置經過1年左右的回落后,在2018年年中出現向上拐點,目前配置比例均在10%左右。

  共有10次北上資金在相鄰交易日出現反向大額流入。上述證據體現了北上資金交易活動具有一定的短期性。目前北上資金累計成本略高于上證指數1.7%。

  沖高回落,但4月初北上資金即開始持續凈流出,5月市場向下調整,北上資金持續流出。北上資金的流向同樣領先于市場見頂。6月以來,盡管市場仍在筑底,但北上資金已經出現明顯的流入趨勢,或預示市場短期仍有望反彈。

  

  

  

  權重股配置最高,上述行業占北上資金配置的60%。年初以來食品飲料、家電、農林牧漁、非銀金融被顯著增配,電子元器件、汽車被大幅減配。從月度北上資金的行業配置變化看,1月其增配消費,2月加倉TMT,3月減持銀行,4月減配周期,5月減配電子,體現了其針對行情階段和政策快速調整風險偏好和行業布局的特性。長期配置結構基本穩定,短期交易活躍,體現了北上資金的外資貢獻存量,內資貢獻交易量的特征。

  交通運輸和建材為北上資金持股比例最高的行業。其中家電、餐飲旅游、食品飲料行業北上資金持股占自由流通股本的比例超過14%。

  

  家電行業的持股占自由流通市值比例顯著提升2.6個百分點。北上資金在餐飲旅游、農林牧漁、建材和醫藥行業的持股比例也提升超過0.8個百分點。而鋼鐵和電子行業被北上資金減持超過0.5個百分點,汽車、石油石化行業也被減持。

  機械行業也顯著增持。電子、汽車為北上資金配置減少最明顯的行業,配置減少超過1個百分點。鋼鐵、公用事業和交通運輸行業也被減配。

  波段性特征。成長股,減持了1月獲利豐厚的家電和食品飲料,以及過強的銀行。3月市場高位震蕩,北上資金大幅加倉基本面出色的食品飲料板塊,繼續減持在銀行股。4月在政策轉向下市場沖高回落,北上資金增持金融和消費板塊,減持了周期和成長股,防御思維突出。5月市場繼續下跌,北上資金增持防御性較強、不受宏觀經濟影響的公用事業、非銀金融、農業,減持了受宏觀經濟下行影響的電子、汽車等板塊。

  

  一心堂等標的持續數月增持,也在部分股票上有當月大幅增持,次月大幅減持的短線交易。在MSCI納入執行當日,新增納入指數的股票和MSCI大盤成分股被更明顯增持。

  貴州茅臺持股市值近1000億元。其中11支個股屬于消費行業,7支屬于防御性行業,1支成長型行業,1支周期性行業。陸股通持股占總股本比例前20的股票,期持股比例均超過10%,其中上海機場持股比例高達27%。其中13支個股屬于消費行業,4支屬于防御性行業,2支成長型行業,1支周期性行業。可見北上資金重點配置A股消費和防御性行業的頭部公司。部分北上資金重倉的個股,未來1-3年的增速未必很高,但行業地位突出,可見陸股通持股更看重公司5年甚至更久的長期確定性。

  鋼鐵行業個股。

  一心堂連續3個月進入增持前10名,顧家家居方大特鋼藥明康德則連續2個月入圍減持前10名。上述行為體現了機構投資者增減持股票周期較長,輕易不會改變交易方向。但值得注意的是,恒瑞醫藥藥明康德四方科技蘇利股份三棵樹等則在進入增持前10名的下一個月便進入減持的前10名。表明北上資金中存在部分短期交易行為。

  

  有色金屬等年初以來博弈較強的行業存在活躍的高頻交易,在行情加速上升、行情見頂等關鍵位置,高頻交易行為更活躍,從貢獻高頻交易的個股看,北上資金在生豬養殖、黃金等主題板塊有活躍的短線交易。

  

  生物股份牧原股份新希望正邦科技等生豬養殖產業鏈個股被大額增持。

  有色金屬股有活躍的北上資金短期交易行為。貴金屬、鋁板塊活躍時,有色金屬板塊也存在高額的賣出即買入行為,主要被增持的股票包括中國鋁業錫業股份紫金礦業山東黃金等。或許在同一只個股賣出和買入的北上資金并非同一批投資者,但至少部分北上資金在行情的轉折階段以及主流板塊炒作階段大量參與。

  

(文章來源:策略研究猿)

(責任編輯:DF078)

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